高位震荡 多空对决 专业基金买手求解“科技选择题”

　　“科技板块回调，手里的科技主题基金到底应该加仓还是减仓?”

　　6月初的一个交易日，基民小李盯着账户里重仓的几只科技主题基金，说出了众多基民的困惑。过去三个月，这些产品为他带来了超过30%的浮盈，但就在最近几天，基金净值曲线开始剧烈波动，他迟迟不知道如何操作。

　　带着众多基民的困惑，中国证券报记者近日走访调研多家投顾机构发现，多只投顾组合也针对科技板块进行了调仓，但这不是常规的再平衡，而是一次鲜明的多空表态。

　　中国证券报记者梳理了富国基金、华夏基金、华安基金、中欧财富等头部机构的投顾组合及策略观点，试图还原这场多空对决的真实轮廓。

　　● 本报记者 张凌之

　　防守派：减仓涨幅较大的科技基金

　　面对科技板块交易拥挤度攀升至历史高位，一部分投顾组合选择主动“踩刹车”。它们的调仓操作高度相似：降低电子、计算机、科创板块等前期领涨方向的仓位，同时向畜牧养殖、食品饮料、港股恒生科技等相对低位的资产进行再平衡。

　　富国带你投数字经济组合在5月12日进行了调仓，调仓理由显示，本次调仓进行风格平衡，个基优化，基于海外算力高景气且业绩确定性较强，组合在通信板块维持配置。针对AI应用方向，国内外头部互联网公司因资源与用户基础优势，或是AI应用落地率先受益的方向，适度调低计算机板块比例。同时，围绕AI端侧落地，半导体设备材料与国产芯片等方向进行基金优选布局。力争在控制风险的前提下获取超额收益。

　　华夏权益优选组合在5月26日进行了调仓，适当降低涨幅较大的电子、科创配置比例，并对组合进行了再平衡。具体到持仓基金，该组合加仓了一些处于低位的基金，例如国泰中证畜牧养殖ETF联接、华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)、华夏食品饮料ETF联接A，减仓了天弘中证电子ETF联接A、华夏科创50ETF联接A等科技相关ETF联接基金。

　　华夏帮你选新科技投顾组合也在5月15日进行了调仓，再平衡前期涨幅较大的基金，同时将主题基金替换成有长期阿尔法的均衡型主动基金。值得关注的是，该组合新建仓了淳厚信睿混合A，仓位比例12%，同时新建仓了华安事件驱动量化混合A，仓位比例5.58%。组合清仓了嘉实清洁能源股票发起式C以及天弘中证计算机ETF联接C。

　　进攻派：高位增配科技基金

　　与上述组合形成鲜明对比的是，另一批投顾组合在AI产业链业绩兑现度提升的背景下，选择由防守转向进攻，加仓科技主题基金或更聚焦业绩确定性较强的科技板块。

　　例如，华安匠人匠心队5月12日进行了调仓，调仓理由为，美元信用贬值驱动的风险偏好修正，正式向AI产业需求爆发的成长逻辑切换，海外AI产业链业绩兑现度提升，具备更强的盈利弹性与中期成长空间。

　　该投顾组合新建仓了华泰柏瑞景气驱动混合A，仓位比例8%;新建仓了大成360互联网+大数据100，仓位比例5%;清仓了华安安信消费混合A，同时减仓了华安黄金ETF联接A。

　　有些投顾组合更加聚焦业绩确定性较强的通信板块。例如，交银指数星球组合6月2日进行了调仓，该组合调仓理由显示，近期权益市场高位震荡，科技的极致抱团有所松动，低位板块轮动，本次调仓维持组合均衡配置，仅作小幅调整。核心部分，小幅加仓小微盘品种;卫星部分，科技内部做缩圈，更聚焦业绩确定性较强的通信板块，周期板块维持左侧配置权重。

　　配置策略兼顾弹性与防御性

　　除了加减仓的明确动作，更多机构倾向于采用哑铃型策略，兼顾弹性与防御。

　　易方达财富投顾的最新观点显示，权益市场方面，当前市场资金持续扎堆高景气赛道，板块交易拥挤度显著抬升;叠加美债收益率高位运行，市场风险偏好有所回落，估值端承压，短期市场仍面临一定压力。配置上建议采用哑铃型策略，一方面聚焦AI，新能源等科技成长领域，另一方面布局具有稳定自由现金流以及红利低波类资产，兼顾弹性与防御性。债券市场方面，当前利率大幅上行和下行的空间均相对有限，预计整体维持宽幅震荡走势。

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，目前市场讨论的焦点问题有二：一是微观上关注“AI的拥挤度”及其背后投资者的抱团行为;二是宏观上对经济增长、流动性以及政策刺激的重新探讨。各方对于这两大问题的分歧很大，根据基本的经验，分歧往往意味着前进的风险开始加大，这时候需要做的是重新审视大类资产配置的基本逻辑。魏凤春的结论是，当前市场的核心矛盾是股票盈利修复预期偏弱、债券流动性边际收敛，资产配置需回归“确定性溢价”的底层逻辑，以均衡思维应对周期与估值的双重约束。

　　中欧基金建议把握中国产业的结构性亮点，重点关注科技、周期和红利板块的机会。可在科技主线中重点关注算力硬件以及受益政策和高景气度的国产算力;在周期板块中关注具备规模效应的能源化工领域优质企业，红利板块中关注资本金消耗有限且有望持续维持高ROE和股息率的银行股、以及受益行业供给端集中度快速提升的央企地产优质企业。

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